文 | 劉娜

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昨日（8月19日），據(jù)美國(guó)SEC網(wǎng)站，曾二度上市失敗的優(yōu)客工場(chǎng)再次向美國(guó)SEC公開遞交招股書，擬尋求在納斯達(dá)克(11181.1026,34.64,0.31%)上市。

優(yōu)客工場(chǎng)的上市之路走的不易，至此，已經(jīng)是是優(yōu)客工場(chǎng)第三次做出上市的嘗試。其最新招股書顯示，優(yōu)客工場(chǎng)2019年全年收入為人民幣11.67億元，較2018年的4.49億元，增長(zhǎng)160%。在收入增長(zhǎng)的同時(shí)，凈虧損持續(xù)收窄。2019年全年凈虧損與收入比，較2018年收窄30%，2020年上半年較2019年全年進(jìn)一步收窄31%。

盡管虧損幅度在縮減，但是游客工場(chǎng)的上市之路的必需品，實(shí)際上是資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

而優(yōu)客工場(chǎng)的估值卻在兩年里出現(xiàn)嚴(yán)重縮水，某種程度上驗(yàn)證了資本市場(chǎng)的態(tài)度。據(jù)天眼查，2018年優(yōu)客工場(chǎng)完成融資，估值30億美元。與Orisun合并后的優(yōu)客工場(chǎng)估值7.69億美元，較2018年縮水高達(dá)74.36%。

縮水接近75%之后，優(yōu)客工場(chǎng)的估值依然遭到資本市場(chǎng)的質(zhì)疑。

“就優(yōu)客工場(chǎng)如今上市的估值來看，優(yōu)客工場(chǎng)的估值還是被高估的，一個(gè)‘物業(yè)管理公司’不應(yīng)該值這么多錢，可以去看看Property Management企業(yè)中規(guī)模相似公司的估值，那才是它（優(yōu)客工場(chǎng)）應(yīng)有的真實(shí)估值。”某投資機(jī)構(gòu)高管張昱（化名）表示。

曾兩次上市失敗

這是優(yōu)客工場(chǎng)第三次做出上市的嘗試。

2019年12月12日，優(yōu)客工場(chǎng)曾向美國(guó)SEC公開遞交招股書，擬尋求在美國(guó)紐交所上市，優(yōu)客工場(chǎng)股票代碼為“UK”，預(yù)計(jì)融資1億美元。此次上市受到WeWork上市失敗、估值腰斬以及共享經(jīng)濟(jì)的不被看好影響，最終優(yōu)客工場(chǎng)并未成功上市。

2020年7月7日，優(yōu)客工場(chǎng)通過上市公司Orisun Acquisition Corp（以下簡(jiǎn)稱“Orisun”）發(fā)公告，稱已經(jīng)與Orisun達(dá)成合并協(xié)議，Orisun全資子公司Ucommune Internationa計(jì)劃收購優(yōu)客工場(chǎng)全部股份。

這意味著，優(yōu)客工場(chǎng)將通過SPAC（Special Purpose Acquisition Company，即特殊目的收購公司）的方式“借殼上市”。Orisun與優(yōu)客工場(chǎng)合并后的公司，預(yù)計(jì)價(jià)值約為7.69億美元。交易完成后，優(yōu)客工場(chǎng)當(dāng)前的管理團(tuán)隊(duì)會(huì)繼續(xù)運(yùn)營(yíng)新公司。隨著此次擬發(fā)行證券的停售，借殼上市也偃旗息鼓。

僅一個(gè)月后（8月6日），優(yōu)客工場(chǎng)發(fā)布公告稱，公司決定不再發(fā)售原定進(jìn)行發(fā)行的證券。據(jù)公告，優(yōu)客工場(chǎng)撤銷此前IPO的主要原因是，近期資本市場(chǎng)的情況不好。

值得一提的是，優(yōu)客工場(chǎng)在8月6日的公告中還表示，“正在考慮可以替代的其他上市方案。”

此次上市會(huì)成功嗎？

在2020年全球經(jīng)濟(jì)受到新冠疫情的影響下，優(yōu)客工場(chǎng)在2020年上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流回正。

根據(jù)招股書，優(yōu)客工場(chǎng)2018全年為凈流出人民幣0.52億元，2019年全年為凈流出2.23億元，2020年上半年為凈流入242萬元。

此外，優(yōu)客工場(chǎng)的會(huì)員數(shù)量截止2020年6月30日，已達(dá)到851，300。會(huì)員數(shù)較2018年年底的252，000增長(zhǎng)達(dá)238%。截止2020年6月30日，成熟場(chǎng)地（運(yùn)營(yíng)時(shí)間超過24個(gè)月的場(chǎng)地）出租率為77%，全部場(chǎng)地出租率為70%。

2020年4月18日，優(yōu)客工場(chǎng)五周年戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)宣布繼續(xù)向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型。截止2020年6月30日，輕資產(chǎn)場(chǎng)地?cái)?shù)占比從2018年年底的16%增長(zhǎng)為35%。據(jù)其他渠道報(bào)道，今年有望沖擊400個(gè)連瑣店，輕資產(chǎn)占比超過50%。

招股書還顯示，截至2020年8月19日，優(yōu)客工場(chǎng)以及Orison和未來上市主體Ucommune International Limited共與14家投資人簽署了投資協(xié)議書，根據(jù)協(xié)議書的約定，投資人將投入不低于5300萬美金。據(jù)悉，優(yōu)客工場(chǎng)還將繼續(xù)與其他投資人簽署相應(yīng)投資協(xié)議。

資本市場(chǎng)質(zhì)疑，股東著急

盡管數(shù)據(jù)好看，資本市場(chǎng)并不認(rèn)可優(yōu)客工場(chǎng)的高估值，尤其是在共享辦公的鼻祖WeWork上市失敗、估值腰斬之后。

與WeWork遇到相似境地，優(yōu)客工場(chǎng)的估值也在近兩年的時(shí)間里出現(xiàn)嚴(yán)重縮水。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，2018年優(yōu)客工場(chǎng)完成融資，估值30億美元。與Orisun合并后的優(yōu)客工場(chǎng)估值7.69億美元，較2018年縮水高達(dá)74.36%。

在經(jīng)歷估值縮水之后，優(yōu)客工場(chǎng)仍然受到資本市場(chǎng)的質(zhì)疑。而上市如果說有必須品，那么一定是資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

“WeWork當(dāng)年就被質(zhì)疑過估值的問題，”某投資機(jī)構(gòu)高管張昱（化名）表示，“聯(lián)合辦公?直以來所?吹的共享經(jīng)濟(jì)的模式，到現(xiàn)在還沒有得到驗(yàn)證。”

“就優(yōu)客工場(chǎng)如今上市的估值來看，優(yōu)客工場(chǎng)的估值還是被高估的，一個(gè)‘物業(yè)管理公司’不應(yīng)該值這么多錢。”張昱說。

某創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資人張鏡宇表示，此前的借殼上市說明優(yōu)客工場(chǎng)的股東們不想等了。

“之前風(fēng)口之上鼓吹的“虧損換規(guī)模”邏輯不長(zhǎng)久，聯(lián)合辦公拋開所有的??和光環(huán)，本質(zhì)還是?個(gè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的?意，?定要從財(cái)務(wù)上和實(shí)際運(yùn)營(yíng)上反復(fù)推演打磨，”張鏡宇則認(rèn)為，聯(lián)合辦公通過租賃本?可以盈利，這種商業(yè)模式是可以走通的，?不是租賃虧損，靠增值服務(wù)講故事。

分享名稱：優(yōu)客工場(chǎng)再次尋求赴美IPO，資本市場(chǎng)還認(rèn)共享辦公嗎？
路徑分享：http://chinadenli.net/article8/chocip.html

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