近日，根據(jù)科創(chuàng)板上市委2020年第45次審議會議公告，蘇州綠的諧波傳動科技股份有限公司（以下簡稱“綠的諧波”）首發(fā)于6月17日上會。

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綠的諧波成立于2011年，公司控股股東、實際控制人為自然人左昱昱、左晶，二人系兄弟關(guān)系，分別持有公司 27.19%股份，合計控制公司 54.38%股份。目前公司主要從事精密傳動裝置的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，旗下產(chǎn)品包括諧波減速器、機電一體化執(zhí)行器及精密零部件等，被廣泛應(yīng)用于工業(yè)機器人、服務(wù)機器人、數(shù)控機床、航空航天、醫(yī)療器械、半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備等高端制造領(lǐng)域。

來源于：招股書

有趣的是，近來有不少公司都是屬于“二進宮”的范疇，其中，綠的諧波也不例外，這也不是它第一次沖擊IPO，早在2018年12月，該公司就已進行過輔導(dǎo)備案，進入上市輔導(dǎo)期，但隨后基于市場形勢變化等因素，綠的諧波隨后又終止了輔導(dǎo)工作。

而本次其劍指科創(chuàng)板，一方面是看上了科創(chuàng)板對創(chuàng)新公司的大力支持，另一方面也是為了了卻自己的上市之夢。

然而，夢想總是美好的，現(xiàn)實或許就有些殘酷，仔細探究其經(jīng)營情況，可以發(fā)現(xiàn)，綠的諧波所面臨的風(fēng)險也不容忽視。

業(yè)績波動的隱憂

首先，來看公司的基本面，2017-2019年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），公司營業(yè)收入分別為1.76億元、2.20億元和1.86億元，凈利潤分別為4771.02萬元、6399.71萬元和5775.58萬元，且公司的綜合毛利率分別為 47.08%、48.83%和 49.37%，可以看出，公司業(yè)績出現(xiàn)一定的起伏，具有不穩(wěn)定性。

公司基本經(jīng)營情況

來源于：招股書

主營業(yè)務(wù)的單一化

而在其中，綠的諧波的主營收入來自于諧波減速器的銷售，占據(jù)公司總營收的超七成以上，分別為73.07%、79.05%及77.74%。

公司主營業(yè)務(wù)的構(gòu)成情況

來源于：招股書

相對于諧波減速器占據(jù)大頭，精密零部件以及一體化執(zhí)行器的占比較小，對營收的貢獻還未彰顯存在感，而這就或?qū)⑹沟迷摴镜漠a(chǎn)品單一化過于凸顯，畢竟產(chǎn)品的單一化意味著營收的單一化，進而不利于公司規(guī)避業(yè)績下降的風(fēng)險。

例如，在報告期內(nèi)，綠的諧波的諧波減速器的價格波動便在一定程度上對其總營收帶來明顯的負面作用。由于產(chǎn)品平均單價的連連下降，2017-2019年其銷售收入也產(chǎn)生了波動，分別為1.28億元、1.74億元以及1.45億元，其中，2019年諧波減速器單價1631.95元/臺，同比下降13.43％，銷量8.86萬臺，同比下降3.80％，進而使得2019年該部分的銷售收入同比下降16.72%。

諧波減速器平均銷售單價、銷量和銷售收入

來源于：招股書

存貨過高引危機？

與此同時，綠的諧波的存貨出現(xiàn)一定的攀升之勢也需引起注意，畢竟存貨過高不僅占據(jù)其較大的營運資金，且有著因市場需求變化而難以消化的不確定性，使得存貨發(fā)生減值的風(fēng)險有所存有，進而不利于業(yè)績的向好。

根據(jù)招股書，在報告期內(nèi)，公司的存貨賬面價值分別為 0.79億元、1.24億元和1.37億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為32.87%、27.26%和30.25%。

公司流動資產(chǎn)金額及占比情況

來源于：招股書

公司存貨情況

來源于：招股書

與此同時，報告期內(nèi)，公司資產(chǎn)減值損失分別為153.49萬元、260.36萬元和 399.31萬元，其中，存貨跌價損失分別為80.36萬元、256.81萬元及399.31萬元，增勢不減。

公司資產(chǎn)減值損失情況

來源于：招股書

產(chǎn)能下降卻繼續(xù)擴產(chǎn)？

此外，根據(jù)招股書，可以發(fā)現(xiàn)，本次綠的諧波擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過3,010.42萬股，擬募集資金約5.46億元，主要用于投資年產(chǎn)50萬臺諧波減速器的新項目，以及公司研發(fā)中心的升級建設(shè)項目。

募集資金使用情況

來源于：招股書

但需要注意的是，就目前來說，公司主營收入的產(chǎn)能呈現(xiàn)逐年下降之勢，而公司繼續(xù)有著擴容產(chǎn)能的意愿，或?qū)⒋嬗挟a(chǎn)能無法及時消化的風(fēng)險。

主營業(yè)務(wù)的產(chǎn)銷情況

來源于：招股書

不敵于市場競爭？

更為重要的是，整體而言，公司研發(fā)能力的先進性還不夠突出，或?qū)o法在國際市場上占據(jù)較好的競爭地位。

報告期內(nèi)，綠的諧波的研發(fā)經(jīng)費投入分別為1617.25萬元、2499.62萬元及2423.53萬元，在營收中的占比分別為9.20％、11.39％及13.04％，整體而言較為平穩(wěn)。

公司研發(fā)費用以及占比情況

來源于：招股書

但保持循規(guī)蹈矩的步調(diào)并不利于一個創(chuàng)新型企業(yè)的飛躍發(fā)展，尤其是在工業(yè)機器人領(lǐng)域，綠的諧波需要提升的地方只多不減。

事實上，近年來，隨著政策帶來的利好，智能制造成為新一輪的升級動能，其中，工業(yè)機器人領(lǐng)域也得到了較多的積極性發(fā)展機遇，但相比于海外企業(yè)，國內(nèi)的研發(fā)實力還有待進一步提高。

2010-2022 年全球機器人銷量及預(yù)測（單位：萬臺）

來源：IFR

“到2020年，自主品牌工業(yè)機器人年產(chǎn)量達到10萬臺，六軸及以上工業(yè)機器人年產(chǎn)量達到5萬臺以上。服務(wù)機器人年銷售收入超過300億元。培育3家以上具有國際競爭力的龍頭企業(yè)，打造5個以上機器人配套產(chǎn)業(yè)集群。”機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》

一般來說，工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游核心零部件、中游機器人本體（工業(yè)機器人本體的組裝和集成）和下游集成應(yīng)用（針對性地系統(tǒng)集成和軟件二次開發(fā)）三部分，其中，上游主要是指控制器、伺服電機、減速器、傳感器、末端執(zhí)行器等零部件的生產(chǎn)廠商，占據(jù)工業(yè)機器人整機較大比例的成本和利潤，而在這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)上，控制器、伺服電機和減速器作為工業(yè)機器人三大核心零部件，占工業(yè)機器人總成本約70%，在其間，減速器主攻工業(yè)機器人運動的核心部件“關(guān)節(jié)“的構(gòu)成，占整機成本約35%，毛利率約40%，為所有核心零部件的高值，在一定程度上可以說是工業(yè)機器人最重要的零部件，具備較高的技術(shù)壁壘。

基于此，可以說，只有掌握了以減速器為首的核心零部件的技術(shù)水平，就可以擁有較強的市場話語權(quán)，進而利于其業(yè)績的持續(xù)增長。

然而，就目前的市場格局來看，在減速器領(lǐng)域，日本納博特斯克和哈默納科占有在全球減速器市場上超過七成的市場份額，而我國相關(guān)企業(yè)還未占據(jù)鰲頭，包括綠的諧波在內(nèi)的國產(chǎn)減速器廠在全球市場占有率仍較低。

公司減速器下游應(yīng)用情況

數(shù)據(jù)來源：公司銷售數(shù)據(jù)

具體來看，這一技術(shù)壁壘在短期內(nèi)或?qū)㈦y以突破，畢竟工業(yè)機器人的國產(chǎn)化才進入快速導(dǎo)入期，基于較高的技術(shù)壁壘，相關(guān)關(guān)鍵零部件的量產(chǎn)難以完全實現(xiàn)，且即便是可以實現(xiàn)量產(chǎn)，相關(guān)企業(yè)在產(chǎn)品壽命、可靠性與穩(wěn)定性、噪音與發(fā)熱等方面業(yè)還未能與海外巨頭相抗衡，也就失去了一定的核心競爭價值。

結(jié)語

如今，在新基建的熱風(fēng)徐徐吹起之下，作為帶來產(chǎn)業(yè)改革的新能量，以人工智能為首的相關(guān)新興技術(shù)繼續(xù)受到市場的重視，開始加速發(fā)展，不少公司也選擇乘上這一科技紅利開始大展身手。

但行業(yè)有風(fēng)險，入局需謹慎這句話不只是說說而已，就拿工業(yè)機器人領(lǐng)域來說，由于市場競爭日益激烈，且企業(yè)入局需要在資金、人才、技術(shù)上存有一定的優(yōu)勢，而目前國內(nèi)鮮有企業(yè)在業(yè)內(nèi)占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢，無法及時追趕上國際先頭部隊的腳步，包括綠的諧波在內(nèi)的相關(guān)入局者或?qū)㈦y以保持這一投入的持續(xù)性，進而存有業(yè)績的不穩(wěn)性。

標題名稱：綠的諧波沖擊科創(chuàng)板！機器人產(chǎn)業(yè)“高精尖”競爭之難
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