當下營收的不確定性，持續(xù)虧損的情況，迫切上市的心態(tài)，也讓不少人感嘆，從前那個自帶光芒的AI明星寒武紀也開始成為了萬千個平凡的AI公司之一了。

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出品| 虎嗅科技組

作者| 張雪

封面| IC photo

進入2020年，科技企業(yè)們明顯加快了IPO的步伐，尤其是科創(chuàng)板上市條件放寬之后，很多初創(chuàng)公司或躍躍欲試，或加速推進。

寒武紀就是這樣的一個存在。

在4月10日接受上海證券交易所問詢后，5月7日，中科寒武紀科技股份有限公司（簡稱“寒武紀”）披露了與首輪審核問詢函相關(guān)的回復(fù)。

面對上交所這份包含6大類20個問題的犀利考題，寒武紀卸下了明星AI公司的光環(huán)，變成了一個想迫切上市，又極盡無奈的普通創(chuàng)業(yè)公司。

從披露的回復(fù)看，上交所的問題涉及公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、主營業(yè)務(wù)、核心技術(shù)、研發(fā)項目、營業(yè)收入、募投項目、應(yīng)收賬款等，可以說一針見血地問出了外界關(guān)注的重點。

一個月多月前，寒武紀向科創(chuàng)板提交招股書時，虎嗅曾分析過當下的寒武紀，但直到回復(fù)報告公布，才覺得一個相對真實的寒武紀才剛剛浮出水面。

在回復(fù)報告中，寒武紀絲毫不避諱談到當下缺錢的現(xiàn)狀，失去華為大客戶之后的隱憂以及獲得政府補助等話題。

上市前，寒武紀已褪去光環(huán)

曾經(jīng)的寒武紀輝煌無比，在華為超級大單，中科院技術(shù)背景的加持下，沒有人不看好它的未來。

但有時這樣的光環(huán)也不一定都是正向的，當華為選擇用自研芯片，當寒武紀獲得政府大單，隨之而來的質(zhì)疑聲也同光環(huán)成了正比。

不過在回復(fù)報告中，我們可以很明顯地看到，寒武紀明里暗里地在強調(diào)兩個不依賴不依賴華為，不依賴中科院。

在核心技術(shù)人員方面，回復(fù)報告中開篇就談到了兩個“關(guān)鍵先生”陳云霽和梁軍。

身為中科院“雙子星”之一，陳云霽曾擔任寒武紀董事和“首席科學(xué)家”，在寒武紀兼職期間參與過公司部分研發(fā)工作，在公司創(chuàng)立不久后即離開公司， 目前在中科院計算所擔任研究員、博士生導(dǎo)師。

寒武紀方面指出，陳云霽在職期間并未直接參與產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)的具體工作，離職后，其也未對寒武紀進行產(chǎn)品技術(shù)的指導(dǎo)。

換言之，陳云霽對于寒武紀核心技術(shù)及主要產(chǎn)品的形成未起到重要作用，這也就撇清了中科院和寒武紀的部分關(guān)系。

另一方面，依照招股書，寒武紀2019年第一大客戶為珠海市橫琴新區(qū)管理委員會商務(wù)局的智能計算平臺（二期）項目，這個項目總價高達4.4億，直接為寒武紀帶來了2億營收。

在被問及是否依賴中國科學(xué)院計算技術(shù)研究所等相關(guān)單位獲得智能計算平臺 (二期)項目時，寒武紀表示：

橫琴先進智能計算平臺(一期)項目由中科院出資 建設(shè)，設(shè)備產(chǎn)權(quán)歸中科院所有;橫琴智能計算平臺(二期)項目則是由橫琴新區(qū)出資建設(shè)，設(shè)備產(chǎn)權(quán)歸橫琴新區(qū)所有，兩個項目的出資建設(shè)單位不同。橫琴新區(qū)采購公司產(chǎn)品及服務(wù)屬于商業(yè)行為 。

另一位梁軍是寒武紀現(xiàn)任公司副總經(jīng)理兼首席技術(shù)官，他在2017年入職寒武紀，在此之前，曾就職于華為技術(shù)有限公司、 深圳市海思半導(dǎo)體有限公司。

在其加入的第一年，華為便開始了與寒武紀展開合作，不管從技術(shù)角度還是關(guān)聯(lián)角度，梁軍的身份都容易引起關(guān)注。

在回復(fù)報告中，寒武紀著重披露了梁軍與華為在技術(shù)方面的關(guān)系：

梁軍在華為海思的工作內(nèi)容與在寒武紀的工作內(nèi)容屬于芯片設(shè)計中的不同細分領(lǐng)域，其在華為海思任職期間，主要從事網(wǎng)絡(luò)芯片開發(fā)、手機 SoC 芯片設(shè)計的工作，而在寒武紀從事人工智能芯片研發(fā)。”

在主營業(yè)務(wù)營收上，此前披露的招股書中，2017年2018年間，寒武紀對華為的依賴顯而易見。

具體到數(shù)據(jù)上，得益于給華為手機IP授權(quán)，寒武紀入賬784.33 萬元、11,702.52 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.95%、99.69%。

但2019年，華為未與寒武紀達成新的合作，未來寒武紀預(yù)計華為繼續(xù)大量采購公司產(chǎn)品的可能性也較校

如此一來，寒武紀也就失去了依賴華為的資格。

不過，失去明星光環(huán)和背景加持的寒武紀貿(mào)然上市能否讓市場買賬，還是比較難預(yù)測的。

上市初衷：缺錢，缺第二個“華為”

或許正是因為寒武紀在去“華為化”，去“中科院化”，所以也導(dǎo)致了寒武紀目前的處境比較尷尬。

一方面，丟掉了華為這個大客戶，本就給寒武紀帶來了很大的負面影響。

雖然根據(jù)最新披露的報告，報告期內(nèi)，寒武紀計入當期收益的政府補助金額分別為 823.69 萬元、6,914.01 萬元和 3,386.41 萬元，前前后后共獲得了18筆政府補助金，其中北京地區(qū)相關(guān)單位對其補助次數(shù)較多。但依舊不能掩蓋寒武紀缺錢的事實。

另一方面，寒武紀正在全面推進“云邊端”一體化的布局，需要投入大量的資金。

之前就有行業(yè)觀察人士對虎嗅表示：“寒武紀選擇此時上市，真的是缺錢了。”

值得注意的是，本次回復(fù)報告中還專門把寒武紀銷售人員的收入拿了出來，從數(shù)據(jù)上看，2019年銷售平均薪資為62.77萬，同比上漲了49.2%，同樣，人數(shù)也較前一年增長了60%，某種程度上講，寒武紀重銷售也是一個缺錢的信號。

這一點也在回復(fù)報告中得到了印證：

公司預(yù)計未來 3 年內(nèi)仍有其他 5-6 款芯片產(chǎn)品需要進行研發(fā)投入。參照募投項目的研發(fā)投入，單款智能芯片及系統(tǒng)的研發(fā)投入約在 6 億元左右。除了芯片研發(fā)本身，公司還將進一步加強 IC 工藝、芯片、 硬件相關(guān)的公共組件技術(shù)和模塊建設(shè)，未來三年計劃投入資金 3-4 億元；同時公司也將進一步加強跨芯片的基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件公共平臺建設(shè)，未來三年計劃投入資金 3-4 億元。

無疑，為了保證后續(xù)業(yè)務(wù)的正常發(fā)展，寒武紀未來三年仍然是個持續(xù)“燒錢”的階段，至少要投入3644億元。

從這個角度來看，擺在寒武紀面前的只有兩條路，要么找到一家采購規(guī)模上足以代替華為的客戶，要么放棄在“云邊端”的部分布局。

關(guān)于第一條路，寒武紀在回復(fù)報告中已經(jīng)明確，短期內(nèi)難以拓展一家在采購規(guī)模上足以替代華為的客戶。

國內(nèi)其余知名智能手機廠商如小米、OPPO、vivo等絕大多數(shù)產(chǎn)品采用高通、聯(lián)發(fā)科等境外集成電路設(shè)計公司的成熟手機芯片產(chǎn)品和方案，其自主研發(fā)的 SoC 芯片大規(guī)模商用仍待時日，短期內(nèi)對于公司智能處理器 IP 產(chǎn)品不存在大規(guī)模的采購需求。

關(guān)于第二條路，業(yè)界的看法還是比較有爭議的。

在一部分人看來，目前寒武紀存在一些定位不清的弊端，如果它能夠?qū)Ｗ⒁粋€細分領(lǐng)域，從商業(yè)化落地來講還是比較有優(yōu)勢的。

但從寒武紀本身來講，可能是出于各個“蛋糕”都切一點的考慮，也可能是在成立之初就定下了“一體化”布局的方向。

總之，這兩條路都沒能成為寒武紀的最終選擇，而是出乎意料地走上了IPO的道路。

畢竟上市的風(fēng)險比上當下的現(xiàn)狀有些微不足道了。

關(guān)于未來：客戶變對手，營收能力成疑

說到底，寒武紀上市之后的營收能力和前景，才是市場關(guān)心的核心點，這部分也理所應(yīng)當?shù)爻闪吮敬紊辖凰鶈栐兊闹攸c。

其實，在招股書中，寒武紀營收的部分問題已經(jīng)有了明確的闡述，甚至幾項被寫在了上市風(fēng)險提示里，比如存在持續(xù)虧損、短時間無法盈利、IP業(yè)務(wù)無法持續(xù)發(fā)展、客戶集中度較高等。其中，持續(xù)虧損和短時間無法盈利可以說是芯片行業(yè)的一個普遍現(xiàn)象。

可客戶集中度高卻是寒武紀的個性問題。

寒武紀遞交招股書后，部分媒體因其報告期內(nèi)前五大客戶銷售收入占總收入均超過95%，其中2017-2018年對單一大客戶銷售占比超過95%，對營業(yè)收入的可持續(xù)性存疑。

對此，寒武紀回應(yīng)稱，2019年，寒武紀拓展云端業(yè)務(wù)及相應(yīng)客戶，公司第一大客戶銷售占比下降，實現(xiàn)了客戶多元化，報告期末，已不存在向單個客戶銷售比例超過公司銷售總額50%的情況。

需要指出的是，根據(jù)回復(fù)報告，公司B為中科曙光，其與珠海市橫琴區(qū)管理委員會商務(wù)局存在一定的合作關(guān)系，兩者加起來的份額占寒武紀營業(yè)收入的61.03%。

對于寒武紀向中科曙光銷售加速卡的原因及合理性，保薦機構(gòu)、申報會計師認為：公司向中科曙光銷售加速卡主要系橫琴先進智能計算平臺(一期) 項目具體由中科曙光負責總集成，公司主導(dǎo)了智能計算集群技術(shù)路線的設(shè)計，該項目使用公司研制的智能芯片及加速卡。

也就是說，在2019年，寒武紀在橫琴先進智能計算平臺（一期）和（二期）項目中獲得了超全年61%的營收。

整體來看，豐富客戶，削弱大客戶營收占比是寒武紀短時間內(nèi)需要邁過的第一個門檻。

在主營業(yè)務(wù)方面，寒武紀主要分成四大部分：終端智能處理器IP、云端智能芯片及加速卡、邊緣智能芯片及加速卡以及智能計算集成系統(tǒng)。

具體來看，2017 年和 2018 年的主要營收來源為IP授權(quán)。2019 年，云端智能芯片及加速卡產(chǎn)品逐步推向市場，進行商業(yè)落地，并完成了與聯(lián)想、浪潮、新華三、曙光等終端的適配，同時其下一款產(chǎn)品思元 290 已處于內(nèi)測階段，主要面向人工智能云端訓(xùn)練任務(wù)，預(yù)計2021年實現(xiàn)規(guī)?；杖?。而邊緣智能芯片及加速卡預(yù)計今年內(nèi)能形成規(guī)模銷售。

可見，寒武紀已具備從終端、邊緣端到云端的完整智能芯片產(chǎn)品線。其認為目前，行業(yè)內(nèi)可實現(xiàn)從終端、邊緣端到云端完整智能芯片產(chǎn)品線的企業(yè)包括英偉達和華為海思。

商業(yè)就是這樣充滿戲劇性，誰能想到兩年前還被依靠的華為，轉(zhuǎn)身再見成了寒武紀國內(nèi)的競對呢？與這兩大芯片巨頭相比，寒武紀認為自己有優(yōu)有劣。

與英偉達相比，寒武紀的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：

其芯片架構(gòu)針對人工智能應(yīng)用及各類算法進行了優(yōu)化，提升了產(chǎn)品的性能功耗比和性能價格比；產(chǎn)品可以針對國內(nèi)客戶的生態(tài)和需求進行優(yōu)化，并且為客戶提供快速響應(yīng)、靈活的技術(shù)支持服務(wù)。

與海思相比，寒武紀的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：

進入人工智能芯片領(lǐng)域早，具備先發(fā)優(yōu)勢，積累一批核心技術(shù)及專利，技術(shù)創(chuàng)新能力得到業(yè)界認可；定位于獨立、中立的芯片公司，不開展人工智能應(yīng)用解決方案的業(yè)務(wù)，避免與自身的客戶發(fā)生競爭。

與前述公司相比，寒武紀的主要競爭劣勢有：

與國際巨頭的資金實力及研發(fā)投入尚具有較大差距；

軟件生態(tài)完善程度與英偉達仍有一定差距；

英偉達、華為海思均有成熟完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，客戶對產(chǎn)品的認知程度、市場知名度等方面均優(yōu)于寒武紀。

由此可見，寒武紀要想在AI芯片領(lǐng)域迅速破局，占領(lǐng)一席市場還是有一定難度的，至于寒武紀到底什么時候能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，可能是三年，也可能是十三年。

而當下這種營收的不確定性，持續(xù)虧損的情況，迫切上市的心態(tài)，也讓不少人感嘆，從前那個自帶光芒的AI明星寒武紀也開始成為了萬千個平凡的AI公司之一了。

分享文章：終于，寒武紀成了一個正常的AI公司
文章地址：http://chinadenli.net/article34/chsdpe.html

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